Ottantaquattro società sono state quotate in Europa quest’anno, il numero più basso in un decennio. Per valore dell’affare, è il più basso dal 2013 e questo è un chiaro segnale dell’andamento delle società europee. Tra quelli che hanno debuttato, Airtel Africa Plc e Finablr Plc hanno fallito, mentre tra quelli che hanno quasi debuttato, il mese scorso Swiss Re AG ha ritirato l’IPO della sua unità ReAssure Group Plc poche ore prima della quotazione prevista.

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Di chi sono le colpe di questa situazione?

Si può dare la colpa al nervosismo degli investitori nel mezzo di una crescente guerra commerciale. Ma i cambiamenti strutturali stanno anche causando una riduzione sia dell’offerta che della domanda di nuove azioni: i fondi ricchi di liquidità sono delle start-up infermieristiche più a lungo senza renderle pubbliche, e stanno osservando portafogli gestiti attivamente – il tipo che acquisterà in una IPO – deflussi a beneficio dei fondi di monitoraggio dell’indice. Per gli investitori che scelgono i titoli che dispongono di liquidità da investire, ciò significa che tra le aziende di alta qualità e ad alta crescita c’è meno scelta.

Investire nelle azioni è una soluzione utilizzata da moltissimi investitori, vista la poca volatilità. Il timore è che man mano che avvizziscono e le società in rapida crescita ritardano le loro inserzioni, i portafogli mom-and-pop saranno pieni di investimenti meno interessanti. Insieme a acquisizioni e fusioni, la riduzione delle nuove quotazioni ha portato a un calo del 29% del numero di società quotate in borsa nell’Europa tra il 2000 e il 2018 Mentre le maggiori lamentele erano una volta in voga a Wall Street, per ora sono state calmate da un boom di IPO tecnologiche; persino l’ex della Svezia, Spotify Technology SA, quotato a New York. In Europa, c’è un circolo vizioso più preoccupante: la sua mancanza di titoli tecnologici interessanti ha contribuito alla sottoperformance cronica e ai deflussi di fondi , che a loro volta indeboliscono la domanda di nuovi elenchi.

La guerra commerciale si intensifica

Poiché gli emittenti europei fluttuano una quota maggiore del loro patrimonio netto, in parte a causa dei requisiti di quotazione, le IPO hanno anche meno probabilità di vedere un pop in stile Beyond Meat Inc. sul trading pubblico, rendendoli meno redditizi a un pool già ridotto di investitori attivi. Mentre un mercato che ha visto aumentare le valutazioni del 9% quest’anno potrebbe essere ragionevolmente affamato di nuovi titoli, la realtà è meno rosea di quella, come hanno scoperto Anheuser-Busch InBev NV e Swiss Re quando hanno lanciato le loro IPO quest’anno (il primo è ancora a rimuginare un altro tentativo di far galleggiare la sua unità asiatica). È ancora un altro segno della crescente ansia per le prospettive economiche, specialmente quando la guerra commerciale USA-Cina si intensifica ulteriormente.

Le elevate valutazioni azionarie hanno portato a un divario tra le aspettative dei venditori e la zona di comfort del lato acquisti, secondo Alexandre Zaluski, responsabile della creazione di ECM per EMEA presso Mizuho Financial Group Inc. In termini cantieri, i tassi bassi hanno consentito ai fondi di private equity e di venture capital di sostenere le aziende più a lungo. Con il private equity in cima a $ 240 miliardi di liquidità alla fine del 2018, il massimo almeno dal 2012, secondo il fornitore di dati Preqin, i fondi sono assetati di nuovi affari e difficilmente disperati per le uscite attraverso il mercato pubblico.

Rimpicciolire il mercato azionario?

I rendimenti europei sotto lo zero significano anche che il credito è ridicolmente economico, che – in una certa misura – sostituisce ulteriormente la necessità di raccogliere fondi tramite azioni. A dire il vero, la preoccupazione di restringere i mercati azionari non è nuova. Lo stratega di Citigroup Inc. Robert Buckland ha toccato il tema per più di un decennio .

E si può affermare che è rialzista per gli investitori che già possiedono titoli: una carenza di nuove società quotate di alta qualità dovrebbe significare che gli investitori apprezzeranno maggiormente quelli esistenti. E i banchieri sottolineano che la recessione potrebbe finire rapidamente. Ecco il caso giusto: alla fine il private equity avrà bisogno di uscite. Alla fine le società elencheranno, se i mercati si stabilizzeranno. Ma se è strutturale, se gli investimenti ad alto rendimento sono sempre più il dominio degli investitori privati, il ruolo dei mercati azionari come canale di diffusione della ricchezza potrebbe indebolirsi.

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