Il petrolio potrebbe scendere gradualmente verso 85 dollari al barile entro la fine del 2026, secondo Commerzbank. La previsione si basa sul recupero delle esportazioni dal Medio Oriente, favorito anche dai cosiddetti dark transits nello Stretto di Hormuz. Non equivale però a un ritorno già acquisito alla normalità: la sicurezza delle rotte e il costo delle consegne restano determinanti.
Nel rapporto del 16 ottobre, Vincent Stamer e Norman Liebke indicano circa 104 dollari sul mercato dei futures come riferimento della loro analisi. È un valore riportato nel documento, non una quotazione in tempo reale. Il passaggio da 104 a 85 dollari implicherebbe una diminuzione di circa 18,3%: un calcolo sullo scenario della banca, non un rendimento atteso garantito.
Cosa sono i dark transits e perché contano
Commerzbank descrive passaggi di petroliere senza trasmissione dei segnali di posizione, spesso notturni e in convogli scortati dalla Marina statunitense. La banca stima che, includendo le vie di esportazione attraverso Yanbu e Fujairah, a fine settembre i flussi di greggio fossero quasi tornati ai livelli precedenti la guerra.
Il punto economico è la differenza fra una rotta utilizzabile e una rotta tornata sicura. Nel primo caso i barili possono raggiungere il mercato; nel secondo si riducono anche gli oneri necessari per farli arrivare. Più carichi in movimento possono attenuare la scarsità senza cancellare contemporaneamente il premio richiesto per affrontare il rischio.
Per questo la ripresa dei volumi non dimostra, da sola, che il prezzo debba scendere rapidamente. Occorre valutarne la continuità: un recupero interrotto da nuovi attacchi avrebbe un significato diverso da settimane di consegne regolari.
Il nodo dei costi: il greggio quotato non è il carburante alla pompa
Nel documento il costo giornaliero di noleggio di una grande petroliera sulla rotta Mar Arabico-Cina arriva a 900.000 dollari, contro 100.000 a inizio anno. Le esportazioni regionali di prodotti petroliferi risultano ancora circa il 30% sotto i livelli prebellici.
Il confronto sui noli equivale a nove volte il valore iniziale, ossia un aumento dell’800%. Non significa che ogni trasporto costi altrettanto: riguarda la rotta e il tipo di nave considerati. Mostra però perché osservare soltanto i futures può dare una lettura incompleta del costo energetico sostenuto dalle imprese.
Una raffineria deve ricevere materia prima e trasformarla; il distributore deve acquistare e consegnare il carburante. Se uno di questi passaggi resta oneroso o limitato, una flessione del greggio può essere assorbita in parte lungo la filiera. Anche il cambio conta per chi compra energia in dollari e realizza ricavi in euro.
Tre segnali per valutare la previsione
Continuità dei flussi. Un aumento durevole delle consegne renderebbe più solida l’ipotesi di minore scarsità. Il semplice numero dei passaggi, senza informazioni sui carichi e sulla regolarità, è meno indicativo.
Normalizzazione della logistica. Noli e assicurazioni in discesa segnalerebbero che il miglioramento arriva anche al costo del petrolio consegnato. Volumi in recupero con costi ancora elevati indicherebbero invece una normalizzazione incompleta.
Disponibilità di prodotti raffinati. Il recupero del greggio dovrebbe accompagnarsi a quello di gasolio e altri combustibili. Altrimenti il beneficio per trasportatori e consumatori potrebbe risultare più lento rispetto al movimento delle quotazioni petrolifere.
Inflazione e mercati: uno scenario condizionato
Commerzbank colloca un rallentamento più evidente dell’inflazione dell’area euro intorno alla metà del 2027, perché il trasferimento dei costi energetici a beni e alimentari richiede tempo.
La conseguenza per gli investitori è che petrolio meno caro e inflazione in discesa non sono necessariamente eventi simultanei. Un’impresa può ancora trasferire ai clienti rincari accumulati nei mesi precedenti, anche mentre i suoi nuovi acquisti energetici diventano meno costosi.
Lo scenario favorevole richiede quindi sia il recupero dell’offerta sia una riduzione del rischio. Una nuova interruzione delle rotte potrebbe invalidarlo; consegne più regolari e logistica meno onerosa lo rafforzerebbero. Gli 85 dollari sono un obiettivo previsionale di Commerzbank: il dato decisivo sarà la capacità dei flussi recuperati di trasformarsi in forniture stabili e meno costose.
