Le azioni Zions Bancorporation arrivano ai conti del terzo trimestre con una difficoltà di lettura: l’ultimo utile pubblicato conteneva guadagni straordinari significativi. Un eventuale calo dell’utile rispetto a quel livello non basterebbe quindi a dimostrare un peggioramento della banca. Il punto è capire quanto guadagna l’attività ordinaria e quale rischio assume per farlo.
Il calendario ufficiale di Zions prevede la presentazione dei risultati del terzo trimestre per lunedì 19 ottobre 2026, con conference call alle 17:30 della costa orientale statunitense, le 23:30 italiane. Per chi segue il titolo dall’Europa, sarà quindi necessario distinguere le informazioni disponibili durante la seduta da quelle comunicate nella tarda serata.
L’utile da usare come termine di confronto
Il comunicato del secondo trimestre depositato alla SEC riportava un utile per azione di 3,05 dollari, contro 1,63 un anno prima. Escludendo le componenti rilevanti individuate dalla banca, il valore rettificato era però 1,74 dollari, contro 1,58. Il periodo comprendeva 215 milioni di plusvalenza dalla vendita di azioni Visa e 37 milioni di guadagni netti non realizzati su investimenti SBIC.
Il margine di interesse netto era 3,27%, invariato sul trimestre precedente. I depositi raggiungevano 76,6 miliardi, dei quali 72,7 miliardi della clientela al netto della raccolta intermediata. Le cancellazioni nette di crediti, annualizzate, erano lo 0,06%; il coefficiente patrimoniale CET1 stimato era 11,8%.
Questa fotografia di giugno offre riferimenti, non anticipazioni su settembre. La lettura corretta del nuovo utile dovrà utilizzare basi omogenee e verificare la riconciliazione tra risultati contabili e rettificati. Una rettifica rende il confronto più leggibile solo se la voce esclusa viene identificata e trattata in modo coerente nel tempo.
Depositi: il costo conta quanto la quantità
Per una banca raccogliere più depositi non significa automaticamente aumentare la redditività. Se per attrarre denaro deve riconoscere interessi elevati, il costo della raccolta può assorbire una parte del rendimento dei prestiti e dei titoli. Conta quindi la composizione: depositi non remunerati, conti remunerati e strumenti a scadenza hanno caratteristiche diverse.
Il margine di interesse netto, o NIM, rapporta il risultato dell’attività di intermediazione agli attivi fruttiferi medi. Va letto insieme al margine di interesse in dollari: un rapporto stabile può accompagnare una crescita dei ricavi se aumenta il volume degli impieghi, mentre un rapporto migliore può convivere con una contrazione del bilancio.
La domanda da porre alla presentazione è quale parte del miglioramento dipenda dal rendimento degli attivi e quale dal costo dei depositi. Le due leve non hanno necessariamente gli stessi tempi. Un prestito può adeguarsi rapidamente ai tassi, mentre un deposito vincolato mantiene la propria remunerazione fino alla scadenza.
Il credito deteriorato può arrivare dopo
Le perdite già contabilizzate descrivono il passato recente. Per capire il rischio in formazione servono anche prestiti problematici, esposizioni classificate, accantonamenti e concentrazioni per settore. Non tutti i crediti classificati diventano perdite; allo stesso tempo, un livello basso di cancellazioni non esclude difficoltà future.
Un caso da distinguere è l’aumento degli accantonamenti dovuto a nuova crescita dei prestiti rispetto a quello causato dal peggioramento dei debitori. Il primo può accompagnare un’espansione ordinata; il secondo segnala una diversa qualità del portafoglio. Attribuire automaticamente ogni aumento dei fondi a una crisi cancellerebbe questa differenza.
Il CET1 offre un’ulteriore prospettiva: misura capitale primario rispetto alle attività ponderate per il rischio. Un incremento può dipendere dagli utili trattenuti, ma anche dalla riduzione o dalla diversa composizione degli attivi. La valutazione richiede dunque di osservare numeratore e denominatore, oltre alle eventuali distribuzioni agli azionisti.
Come distinguere i tre possibili esiti
Un quadro convincente combinerebbe redditività ordinaria stabile o crescente, raccolta dal costo controllato e indicatori del credito senza deterioramenti significativi. Sarebbe una conferma più utile di un utile sostenuto da nuove operazioni straordinarie.
Un quadro misto potrebbe mostrare maggiori ricavi da interessi, ma anche depositi più costosi o accantonamenti in aumento. Occorrerebbe misurare quanto rimane dopo questi assorbimenti e verificare se il fenomeno è temporaneo.
Un quadro debole emergerebbe dall’accostamento di pressione sui margini, raccolta meno favorevole e peggioramento del credito. Il rischio sarebbe la somma dei fattori, non una singola voce isolata.
Per Zions, quindi, il confronto utile non è una gara a ripetere l’utile straordinario del trimestre precedente. È la verifica della capacità di produrre reddito bancario sostenibile senza comprare la crescita attraverso raccolta troppo onerosa o maggiori rischi.
