Il Tesoro offre BTP per un massimo di 7,25 miliardi di euro nell’asta del 12 novembre. Solo una parte, fino a 1,5 miliardi, riguarda il BTP Green che scade il 30 aprile 2046. Il titolo paga una cedola annua lorda del 4,10%. Per sapere quanto costa oggi allo Stato finanziarsi su quella scadenza bisogna però conoscere anche il prezzo al quale gli intermediari si aggiudicano i titoli.
Quanto pesa davvero il ventennale
Il programma prevede da 2,25 a 2,5 miliardi di euro sul BTP con scadenza settembre 2029, da 2,75 a 3,25 miliardi sul settembre 2033 e da 1 a 1,5 miliardi sul Green. Sommando gli estremi, l’intervallo dell’offerta ordinaria va da 6 a 7,25 miliardi. Se ogni titolo raggiungesse il massimo, il ventennale rappresenterebbe circa il 21% del totale. La raccolta maggiore riguarderebbe quindi la scadenza intermedia. Le condizioni dell’operazione figurano nell’annuncio di emissione della Banca d’Italia.
Perché 41 euro di interessi non bastano a misurare il costo
Su mille euro nominali del Green, il 4,10% corrisponde a 41 euro lordi di interessi per un anno intero. La riapertura conserva la cedola delle tranche precedenti. Cambia invece il ricavo che il Tesoro ottiene vendendo oggi la stessa promessa di pagamento. Se il prezzo di aggiudicazione scende sotto 100, lo Stato incassa meno del capitale nominale che dovrà rimborsare alla scadenza. Il rendimento per chi compra sale quindi sopra la cedola. Con un prezzo superiore a 100 il rapporto si inverte.
Anche per il risparmiatore conta distinguere la quotazione per cento euro di nominale dall’esborso effettivo, che può comprendere gli interessi già maturati. Un esempio di acquisto di BTP con prezzo e rateo mostra come passare dall’uno all’altro.
Il confronto da fare dopo l’asta
Il risultato da cercare è il rendimento lordo di aggiudicazione di ciascuna tranche. Sottraendo quello del triennale da quello del Green si misura quanti punti percentuali separano le due scadenze nella stessa mattina. Moltiplicando la differenza per cento la si esprime in punti base. Questo confronto riguarda il costo marginale delle emissioni odierne. Per stimare la spesa per interessi dell’intero debito pubblico occorrono anche i volumi in circolazione e le condizioni dei titoli emessi negli anni precedenti.
Come leggere prezzo marginale, domanda e capitale raccolto
La Banca d’Italia descrive il collocamento dei BTP come un’asta marginale. Gli intermediari presentano le loro richieste e il prezzo minimo accolto vale per tutte le offerte aggiudicate sullo stesso titolo. Per leggere l’esito servono tre grandezze distinte: il capitale nominale richiesto, quello assegnato e il prezzo uniforme. Un rapporto elevato fra richieste e assegnazioni segnala che al collocamento è arrivata domanda per un importo superiore ai titoli distribuiti. Da solo non dice quanto quella domanda fosse disposta a pagare.
Si può verificare l’effetto del prezzo con un esempio ipotetico. Su un milione di euro nominali, un prezzo di 98 per cento corrisponde a 980 mila euro prima del rateo e delle altre componenti di regolamento. La cedola annua resta 41 mila euro, calcolata sul nominale. A scadenza, se il rimborso avviene alla pari, il Tesoro restituisce anche i 20 mila euro di differenza rispetto al ricavo iniziale. Il rendimento a scadenza tiene conto della distanza temporale tra questi pagamenti.
Un prezzo rilevato in Borsa nello stesso giorno può essere un termine di confronto, ma riguarda scambi tra investitori. Per attribuire un costo effettivo a questa specifica asta occorre usare il rendiconto ufficiale di aggiudicazione. Le cifre dell’annuncio descrivono l’offerta e gli importi del calcolo precedente sono soltanto un esempio.
Aggiornato il 12 novembre 2026 alle ore 11:27 (ora italiana)
