Con il titolo Netflix in calo del 30% negli ultimi tre mesi, gli scarsi risultati del secondo trimestre e il fatto che i numeri degli abbonati del terzo trimestre (che la società riporta il 16 ottobre) potrebbero essere inferiori alle aspettative, il mercato non tende al rialzo su queste azioni. Il lancio di nuovi servizi di streaming concorrenti, inoltre, danneggerà la crescita di Netflix.

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Il sentiment su Netflix è cambiato

Attualmente ci sono 22 milioni di azioni vendute allo scoperto (5% del float), con un aumento del 60% dall’inizio del 2019. Mentre il “lato vendita” rimane rialzista, con il 70% degli analisti di Wall Street monitorato da FactSet che consiglia l’acquisto delle azioni Netflix, gli investitori indipendenti sono sempre più scettici sulla crescita dell’azienda.

Senza un sentiment positivo a sostegno, il titolo Netflix rimane fortemente sopravvalutato e rappresenta un grave rischio per gli azionisti. Abbiamo avvertito tre mesi fa che le azioni sono state sopravvalutato dopo essere sceso a 325 dollari e quindi aver deluso i guadagni del secondo trimestre. Poiché la crescita rallenta a causa della nuova concorrenza nei prossimi due anni, il titolo potrebbe scendere a 118 dollari per azione, un ribasso del 57% rispetto al prezzo attuale del titolo.

Ci sono cinque elementi chiave a sostegno di ciò, vediamoli insieme. 

I concorrenti sono più economici e offrono più contenuti di Netflix

Quando Netflix è entrato per la prima volta nella produzione di contenuti originali nel 2013, ha avuto un vantaggio significativo nel fare la prima mossa. Le reti e gli studi tradizionali mancavano dell’esperienza per costruire le proprie piattaforme di streaming o non erano disposti a sacrificare i soldi guadagnati concedendo in licenza i loro contenuti a Netflix.

Prezzo mensile per i servizi di streaming negli Stati Uniti

Netflix ora opera in uno spazio affollato dove è una delle opzioni più costose. Allo stesso prezzo mensile di $ 12,99 di Netflix, i consumatori possono ottenere un pacchetto di Hulu, Disney+ ed ESPN+ per 10 dollari al mese, possono ottenere Amazon Prime Video, insieme a tutti gli altri vantaggi dell’iscrizione Prime. La costante perdita di contenuto concesso in licenza significa che Netflix non ha più una libreria di contenuti più ampia rispetto ai suoi pari. Amazon ha la più grande libreria di contenuti e la collezione di film classici del Disney, intrattenimento per famiglie, TV di prestigio e sport dal vivo offre un’ampia gamma di opzioni che Netflix non può eguagliare.

La crescita degli abbonati sta già rallentando 

Netflix sta già lottando per mantenere la sua crescita prima del lancio di questi nuovi concorrenti. La società ha aggiunto solo 2,7 milioni di abbonati nel secondo trimestre, il suo tasso di crescita più lento in tre anni. Nonostante questi scarsi risultati, Netflix continua a progettare l’aumento di sette milioni di abbonati nel terzo trimestre.

Crescita trimestrale degli abbonati: 2016-2019

Per la prima volta da quando la società ha iniziato la sua spinta al contenuto originale, le aggiunte nette di abbonati nella prima metà del 2019 (12,3 milioni) sono state inferiori alla prima metà dell’anno precedente (13,8 milioni nel 2018). Nelle attività statunitensi a margine più elevato, il numero di abbonati è effettivamente diminuito di 130.000 nel secondo trimestre. Ciò rappresenta un calo inferiore all’1%, ma il fatto che la base di abbonati domestici dell’azienda abbia raggiunto il picco è una brutta notizia per gli investitori di Netflix.

La pressione sulla base degli abbonati domestici dell’azienda aumenterà solo con il lancio di nuovi concorrenti. Disney+, che verrà lanciato a novembre e ha ricevuto così tanto interesse per i preordini che il sito web si è bloccato. L’aumento della concorrenza non danneggia solo la crescita degli abbonati. Aumenta anche i costi di produzione, licenza e commercializzazione del suo contenuto. Netflix ha aumentato la quantità di denaro che paga ai creatori di contenuti al fine di garantirli a contratti a lungo termine. Recentemente ha pagato $ 300 milioni per garantire i servizi dei creatori di “Game of Thrones” David Benioff e DB Weiss. Di recente ha anche perso con Amazon nel tentativo di firmare il recente vincitore dell’Emmy Phoebe Waller-Bridge. 

Netflix continua inoltre a investire una notevole quantità di denaro nella sua libreria di contenuti con licenza, contrariamente a quanto affermano i dirigenti che il contenuto originale dell’azienda è sufficiente per soddisfare i propri abbonati. Recentemente ha pagato 500 milioni di dollari per la licenza di “Seinfeld”. Questo prezzo è superiore all’importo pagato per “The Office” e “Friends”, due spettacoli con un fascino più ampio. I costi di marketing dell’azienda sono già aumentati, da 824 milioni $(12% delle entrate) nel 2015 a 2,4 miliardi $ (15% delle entrate) nel 2018. Poiché altre società di mezzi di comunicazione limitano la potenziale offerta di spazi pubblicitari per Netflix, i suoi costi di marketing dovrebbero crescere ancora più in quanto è costretto a rivolgersi a forme di pubblicità meno efficienti.

La valutazione rimane irrazionale

Infine, nonostante il calo del 30% del titolo negli ultimi tre mesi, Netflix rimane significativamente sopravvalutato. Per giustificare il prezzo corrente di circa 273 dollari per azione, Netflix dovrebbe raggiungere un margine di profitto operativo al netto delle imposte (NOPAT) del 12% (in aumento dall’8% nei 12 mesi finali) e far crescere il NOPAT del 23% composto annualmente per 15 anni. In confronto, la valutazione di 130 dollari per azione di Disney implica che crescerà il NOPAT di appena il 4% composto annualmente per i prossimi 15 anni. 

Potrebbe essere un ottimo momento per investire in borsa al ribasso sulle azioni Netflix.

 

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